因独特的金融市场地位、特殊的产业金融职能，财务公司承担起相应的货币政策传导“精准推手”角色，在稳增长背景下更需主动作为。 

　　文  |  刘诗羽   顾伟国   梅震 

　　2022年，我国经济总体保持了大局稳定，但在世界经济增长放缓的大背景下和疫情影响下承压，我国经济恢复的基础还不牢固。2023年经济形势正在发生新的变化。2022年12月召开的中央经济工作会议提到，我国正面临风高浪急的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务。在需求收缩、供给冲击、预期转弱的压力下，外部环境动荡不安仍将影响我国经济。 

　　针对这一形势，2023年我国经济的总基调依然是稳字当头、稳中求进。我国将继续实施积极的财政政策、稳健的货币政策。加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。 

　　积极适应调整是重点 

　　2022年以来，央行提出要加大稳健货币政策实施力度，实施了一系列货币政策操作。2023年1月，我国信贷数据呈现出“居民冷、企业热”的极端分化局面；从外部看，美国经济通胀数据等呈现出更加明显的“软着陆”倾向，2023年增加人民币流动性投放操作受到更多制约。 

　　除贷款市场报价利率（LPR）外，央行还通过下调存款准备金率、中期借贷便利（MLF）净投放等方式进行调节，最大目的是引导企业及居民综合融资成本下降。从2021年12月至2022年12月，1年期LPR下降了0.15个百分点，5年以上LPR下降了0.35个百分点，使得2022年前11个月金融机构新发放贷款利率为4.15%，同比下降了0.56个百分点。预计2023年央行将依靠更为精准的结构性工具增强信号传导效果。 

　　总的来看，降息对财务公司的影响包括：MLF下调导致负债成本节约，LPR下调导致贷款收益率下降，市场利率中枢可能相应下降且企业贷款加权平均利率下降。财务公司对生息资产和计息负债的影响需重点考虑。 

　　在生息资产方面，降息对于财务公司贷款业务的影响可以分为中长期贷款（盯住5年LPR）和短期贷款（盯住1年LPR）的影响。对于中长期贷款需关注重定价方式，大部分中长期贷款一年重定价一次，而且多数集中于1月1日。贴现利率受流动性影响更大，所以流动性宽松环境下的收益率下降幅度更大。主要考虑的是存量重定价的问题，可能需要1～2年才能完成资产的重定价。在存量贷款方面，LPR下调将在对日调整时影响存量贷款利率。由于调整日多为下一年度的1月1日，因此LPR下调影响有所滞后，但总体上将降低存量贷款利率。在新增贷款方面，LPR下调将直接降低客户新增贷款融资成本，还会引起部分存量贷款提前还款，而该部分贷款需求可能在后续月份中以新增贷款的方式补充，因此会进一步引起财务公司贷款利率中枢下移。长期来看，贷款加权平均利率的差异主要取决于财务公司贷款的期限结构和客户结构，财务公司可根据1年期及5年以上LPR下调幅度，进行贷款结构调整。 

　　在计息负债方面，长期来看，存款加权平均成本率的差异主要来自定活比和客户结构的不同。负债端存款占比高且活期存款占比较高的情况下，负债端对市场利率的敏感性较低。通过上面的分析，降息对于计息负债的实质影响有限。央行2022年4月指导建立了存款利率市场化调整机制。根据这一调整机制，存款基准利率将参考“1年期LPR”（对应贷款收益）与“10年期国债收益率”（对应金融投资收益），实现了央行控制的MLF利率，与银行负债成本、资产收益同时间、同幅度变动的效果。存款利率市场化调整机制可以节约财务公司负债成本，部分中和降息实际影响。 

　　主动推进业务是关键 

　　2023年，央行将更加注重运用结构性政策工具实现定向灌溉，并加强财政货币政策的配合。中国电力财务有限公司作为国家电网有限公司的财务公司，积极应对各项政策变化尤为重要，可在以下三个方面加以应对。 

　　一是研判宏观经济形势，维护盈利能力。2022年央行通过召开信贷分析会、加大资金投放力度、调整MPA参数、支持中小银行补充资本金等多种手段，推动信贷增长，信贷利率进一步降低。中国电财可在央行再贷款、再贴现等优惠政策框架内，申请低息贷款及再贴现，以较低成本服务实体经济。 

　　二是建立利率跟踪机制，提高市场价格敏感度。中国电财应密切关注利率变动方向，增加对利率趋势的研讨及预判，为客户融资服务工作提供重要指导。应加强对利率影响的测算，结合融资成本及存款利率水平，强化净息差分析，增加竞争力。中国电财贷款利率可在市场利率询价的基础上，引入同业利率作为市场利率参考，提高市场价格敏感度。 

　　三是关注结构性政策工具，推动绿色金融发展。2023年1月，央行宣布碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款、交通物流专项再贷款三项货币政策工具延续实施。配合新基建专项债发行、水利建设优惠政策等也将促进抽水蓄能项目的建设，中国电财可积极推介相关项目的融资服务，实现绿色金融规模提升。 

　　当前全球经济增长放缓，通胀问题日益严重，地缘政治冲突持续，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复基础尚需稳固，结构性通胀压力加大。但总的来看，我国经济长期向好的基本面没有改变，经济保持较强韧性，宏观政策调节工具丰富，推动经济高质量发展具备诸多有利条件。 

　　下一阶段，中国电财应在坚持稳字当头、稳中求进的背景下推动业务发展。稳步扩大信贷规模，推动绿色金融业务发展；建立利率跟踪机制，优化中国电财贷款定价机制；关注结构性政策工具，推动绿色金融发展；多措并举抓好政策落实，支持主业发展，服务巩固经济回升向好趋势。 

　　（作者均供职于中国电力财务有限公司华东分公司）