文|王铎钧 

　　过去十年，我国经济稳步向前、居民收入水平不断提高，资产管理行业也迎来了蓬勃发展。据统计，截至2022年年底，我国资管行业总规模达到约135.3万亿元，资管行业在整个国民经济和社会转型发展中发挥着越来越重要的作用。 

　　相对于公募基金、私募基金等资管产品，信托比较“小众”，然而信托也有其自身特点和独特优势，一方面信托拥有法律赋予的财产隔离属性，可以提供“财产独立价值”，具有法定风险隔离和财富规划的功能；另一方面，信托资金的运用可以分布在实业、资本、货币三大市场，能够满足投融资主体多元化、定制化的金融服务需求，更加直接地服务于实体经济。根据中国信托业协会发布数据显示，截至2022年第四季度末，信托行业资产规模达到21.14万亿元，信托已成为我国资管行业的重要组成力量。 

　　转型进入深水区 

　　自2018年资管新规出台以来，受业务转型发展需要、前期积累风险处置出清、“打破刚兑”等多方面因素影响，我国信托行业进入了转型发展的深水区，业务功能和模式正在发生深刻变化。 

　　3月24日，原银保监会官网发布2023年1号文件《中国银保监会关于规范信托公司信托业务分类的通知》（以下简称《通知》），明确了信托分类标准，将信托业务分为资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托三大类，包含家族信托、固定收益类信托等25个细分业务品种。《通知》在强调信托公司回归受托人定位的基础上，对信托业务进行重新分类并提出了相关监管要求，旨在促进各类信托业务规范发展，积极防控风险和巩固乱象治理成果，引领行业发挥信托制度优势有效创新，丰富信托本源服务供给，摆脱传统发展路径依赖，加快转型，实现高质量发展。 

　　新的业务分类以金融服务实体经济为根本出发点，结合当前宏观经济、行业转型、具体业务实践等多维度考量，重点突出信托服务和资产管理功能。细分业务品种之丰富也从侧面体现出信托业务的灵活性和未来巨大的转型发展潜力。 

　　信托能够通过资本市场开展各类业务，同时具备直接投资、服务实业的功能。我国经济的持续发展带动催生了大量的金融服务需求，信托公司结合股东背景和自身专业特长，立足产业链、服务上下游，持续不断地为相关行业提供金融支持。从某种意义上讲，信托一直扮演着实业投行的角色，是产业金融的先行者。但过去行业的发展方式相对粗放单一，主要通过资金信托为相关行业、企业提供融资需求。过于单调的业务模式在行业转型发展期相对容易带来风险，同时也使得信托难以充分发挥实业投行真正的功能和作用。

　　助力产融升级 

　　随着未来经济的转型升级和提高直接融资比重的金融导向，信托将从单纯的资金供给方转变为产业金融服务商，从而真正发挥实业投行的功能，在股权投资、资产证券化、基金化、投贷联动、抵押担保融资、资产债务重组等方面发挥特色优势，更好地服务实体经济，推动产业金融升级，实现以融促产、以融强产。 

　　以信托服务绿色电力相关产业为例，过去信托的主要功能较为单一，主要是为清洁能源电站建设提供资金，满足其建设期的债权融资需求。绿色电力相关产业的蓬勃发展带来了广阔的产业投资发展空间，体现在以下四个方面：一是新型电力系统的构建带来巨大的储能需求，抽水蓄能和新型储能将迎来投资建设的黄金发展期；二是绿电行业产业链的优化升级会促进产业配套领域的需求扩张，电力数字化、绿电生产环保建设等细分领域存在较大的应用空间；三是绿电存量资产越来越受到金融市场认可，投资者投资意愿强烈；四是清洁能源比例的逐步提高会推动绿证、碳减排量的登记机制和交易市场不断完善，其转让、流通的数量和金额将会显著提升。 

　　为了更好地支持绿色电力相关产业，信托传统的建设期债权融资模式需要针对绿色电力相关行业发展需求进行改善和调整。结合《通知》新分类，信托可以从多个方面为绿电产业提供金融服务。在资产管理信托领域，信托公司可充分发挥平台化、基金化的优势，着力发展清洁能源股权投资信托；在私募股权投资方面，通过Pre-IPO定向增发等方式，积极投资绿电运营商、绿电IT、储能等优质公司股权，支持企业发展；在绿电项目股权投资方面，采用股权投资信托计划或产业基金的形式，入股项目公司，帮助发电企业并购/代持清洁能源发电类资产，并携手银行、租赁等金融同业发挥融融协同作用，形成“信托＋银行”“信托＋租赁”等投贷联动模式，提供全方位金融服务。 

　　在资产服务信托领域，信托的应用也非常广泛，信托公司可以通过资产证券化帮助企业在公开市场获得融资、盘活企业存量绿电资产、优化其资本结构，比如将电费作为基础资产打包进行证券化并在市场出售，募集资金可用于企业运营、建设绿电项目、购买绿电设备等。信托公司还可帮助企业对绿证、碳排放配额等进行确权、担保、抵押，实现其环保价值的金融计价，帮助绿色电力相关行业提升产业附加值，比如企业可以对绿证、碳减排量或者其收益权以服务信托为载体进行抵质押融资。此外信托公司可通过信托计划、产业基金等形式，利用相应风险隔离机制，开展企业市场化重组受托服务信托、企业破产服务信托等信托业务，盘活相关企业旗下优质绿电资产，帮助企业实现资产重组优化和风险化解。 

　　在不断提升产融服务水平的过程中，信托公司还可在已有业务的基础上，逐渐形成具有自身核心竞争力的金融产品和金融服务集群，进而逐步打造具有自身专业特色的财富管理平台。依托该平台，投资者将有更多元更有特色的金融产品服务可以选择，从而投资分享实体经济转型发展的红利；企业也将根据自身业务、资产特点，选择与对所处行业具有较强专业管理资产能力的信托公司开展合作，将其资产委托至信托名下运营，实现互利共赢。 

　　信托行业转型发展已进入新阶段，专业性和差异化将是信托公司构建新时期核心竞争力的关键。相信在度过信托行业调整期后，信托公司将会更好地发挥实业投行的服务功能，为实体经济的高质量发展提供优质的金融服务，更好地履行“受人之托、代人理财”职责，持续不断地为客户创造价值。 

（作者供职于英大国际信托有限责任公司）