活跃资本市场提供资源配置关键平台 

文  |  付立春 

　　7月24日召开的中共中央政治局会议分析研究经济形势，部署下半年经济工作。会议指出,要活跃资本市场,提振投资者信心。 

　　8月18日，证监会有关负责人接受媒体采访 ，明确“活跃资本市场、提振投资者信心”一揽子政策措施；同日，上交所、深交所、北交所公告，自8月28日起进一步降低证券交易经手费。8月27日，财政部、证监会、三大交易所均官宣重大政策调整，其中包括减半征收证券交易印花税、规范股份减持、调降融资保证金比例，以及优化IPO、再融资监管安排等一系列举措。 

　　活跃资本市场，对于盘活金融资源和促进宏观经济稳健增长具有重要作用。 

　　优化配置  促进增长 

　　资本市场是经济体系的核心组成部分，为企业和政府提供了筹集资金的关键渠道，促进资本流动。基于直接融资的特性，资本市场能够吸引各种投资者，包括国内的个人投资者、机构投资者，乃至国际投资者，从而吸纳多元金融资源。 

　　资本市场对经济增长具有明确的促进作用。通过吸引储蓄和投资，资本市场能够促进资本的有效配置，有助于提高生产率和创造就业机会，推动经济增长。资本市场能为高风险、高回报的创新型企业提供多样的融资渠道，支持科技创新和新兴产业的发展，推动产业升级。资本市场允许投资者分散风险，鼓励投资多样化，减少对某一领域的过度依赖，有助于提升经济的韧性和稳定性。健康的资本市场可以形成资本效应，即通过股价上涨和资本增值，增加居民财产性收入，同时增加社保长期资金的投资收益，改善收入分配格局。进一步地，其还有助于去除市场对所谓“资产负债表收缩”的不必要担忧，增加居民部门预防性储蓄的动用速度和程度，促进民间消费，提升经济金融交易的活跃程度。 

　　随着经济发展水平越来越高，金融结构的演进会逐步偏向直接融资比重加大、间接融资比重减小，这种演进已经在发达经济体得到验证。在建设现代化产业体系的过程中，需要充分发挥多层次资本市场的功能，为实体经济提供更为高效的金融服务。 

　　当然，资本市场的活力不仅仅依赖于金融工具和规则，还取决于投资者的信心。当投资者对市场表现出充足信心时，他们更愿意投资并承担风险，这有助于市场的稳定运行和长期发展。相反，如果投资者失去信心，就可能集中撤离市场，导致市场价格下跌和流动性减弱，这将产生不利于经济的恶性循环。 

　　与此同时，资本市场的波动也可能对金融体系和经济产生重要影响。来自资本市场的波动可能会引发风险传导，影响银行和其他金融机构的资产质量和稳定性，由此引发的信贷紧缩，还会进一步加剧金融不稳定。如果资本市场持续过度繁荣，又可能积累资产价格泡沫，泡沫破裂时很可能诱发金融危机。因此，政府需要采取适当的措施监管资本市场，防止过度泡沫形成。 

　　防范风险  增强监管 

　　资本市场从20世纪80年代末初创到今天发展到在全球范围内规模居前，其演进是我国改革开放史的重要组成部分。特别是近年来，多层次市场体系的建设、股权分置改革的推进以及注册制改革的推出，为我国资本市场的不断健康发展提供了坚实基础。市场开放、国际化推进、长期投资支持和投资者教育保护等措施，也有于利建立健康、有序、透明的资本市场环境，为我国经济的可持续发展提供支持，同时也为国内外投资者提供更多的机会。 

　　同时也要看到，金融创新在资本市场中具有重要作用，但也伴随着风险。监管机构需要密切监控金融产品的创新，确保其合规性和透明度，并平衡金融创新和风险管理，维护金融系统的稳定。金融机构和投资者也需要加强风险评估，理性对待金融创新产品。 

　　不充分的市场监管和缺乏透明度可能导致市场不公平和信息不对称。因此，监管机构应持续强化市场监管，确保市场公平竞争，打击市场操纵和违法行为；促使上市公司提供准确、全面的信息披露，提高市场透明度；鼓励交易所和行业协会建立有效的自律机制，加强市场自律监管。 

　　推进资本市场的国际化也面临一些挑战。国际化需要跨境监管合作，解决不同法律体系和监管标准之间差异带来的对接问题。而且国际化可能带来输入性市场波动，需要强化风险管理，备好应对措施。 

　　总体来看，资本市场不仅为企业融资和资源配置提供了关键平台，还为投资者提供了丰富的投资机会。系统的改革举措将继续推动资本市场服务我国经济高质量发展，并在全球舞台上发挥更大的作用。 

　　（作者系中国市场学会金融委员、允泰资本创始合伙人，本文仅代表个人观点）