如何做好科技金融大文章

　文|张志前 

　　10月底召开的中央金融工作会议提出，要做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。在金融服务中国式现代化和推动经济社会高质量发展的背景下，作为五大新金融领域的领衔之篇，科技金融被寄予厚望。实际上，加快发展科技金融，对于建设现代化产业体系、加快建设金融强国具有重要意义。 

　　科技是第一生产力，是经济发展的根本动力。科技是经济发展中非物质要素的智慧端，金融是经济发展中物质要素的资金端。很多的科技创新和成果转化都需要巨大的资金投入，但同时也存在很大研发失败和成果转化不成功的风险。金融不仅为科技创新提供了资金支持，还提供了识别机制与风险分散工具。从世界经济发展的历史来看，每一次重大的科技创新及产业化都离不开金融的支持。 

　　当今世界的科技强国，背后都有强大的科技金融支持体系。德国主要通过银行主导型市场模式推动技术创新落地，主要举措包括对中小企业的政策优惠、金融扶持、贷款担保、设立中小企业发展基金等。日本则以政府主导型科技金融模式解决科技创新的融资困境，典型做法是成立政策性银行等金融机构为科技型企业提供债务融资。美国金融体系对科技的支持主要是通过资本市场的方式，纳斯达克证券市场已经培育出了很多世界顶级科技企业。 

科技金融体系初步建成

　　经过多年的创新和发展，我国已经初步建成包括银行信贷、资本市场、创业投资和融资担保等在内的全方位、多层次的科技金融服务体系，金融支持科技发展的力度和质效不断提升，为推动我国科技创新和经济发展发挥了重要的支撑作用。在科技金融的大力支持下，我国全球创新指数排名上升至第11位，创新能力稳步提升，核心竞争力显著增强。 

　　在信贷市场方面，我国银行业对科技企业的信贷规模迅速增长。人民银行发布的《2023年三季度金融机构贷款投向统计报告》显示,2023年三季度末，我国获得贷款支持的科技型中小企业达21.28万家，获贷率达47%。截至今年6月末，我国高技术制造业中长期贷款余额为2.5万亿元，连续3年增速在30%以上；科技型中小企业贷款余额为2.36万亿元，连续3年增速在25%以上。 

　　在资本市场方面，我国已经初步建立了多层次的资本市场体系，尤其是北交所设立以来，科技企业上市数持续增加。工信部给出的数据显示，截至今年6月末，已累计有1600多家“专精特新”中小企业在A股上市。科创板上市企业有542家，总市值达6.72万亿元。科创票据、科创公司债余额约为4500亿元，创投和私募股权投资基金管理规模近14万亿元。 

　　同时，我们也应该看到目前我国科技金融发展还有很多尚待解决的问题。 

　　一是科技创新企业与金融机构存在信息不对称。成果转化的较高不确定性限制资金支持意愿。科技创新企业拥有特定技术要素、技术手段与商业模式，行业壁垒高并且更迭迅速，导致金融机构很难精准把握其发展趋势。另外，市场需求、政策导向、竞争格局甚至国际环境等因素都会影响科技成果能否转化成功，研究开发与成果转化的不确定性较高、风险很大。科技的“信息不对称”与“不确定性”对金融机构风险识别和风险管理提出了挑战。 

　　二是科技创新长周期与信贷短周期之间存在错配。技术研发绝非“短平快”，尤其是高质量、突破性的科技创新更需要久久为功，从研发到成果转化产出要经历较长的周期。而我国金融市场目前还是以间接融资为主，科创企业的融资渠道主要是信贷，科创企业研发周期长、短期盈利性较弱的特点与银行信贷准入标准有差异。“短线”属性的信贷资金难以贯穿支持科技创新的整个生命周期，影响科技创新企业的研发积极性和持续性。 

　　三是科技创新直接融资力度不足，社会资本参与意愿有限。科创企业轻资产、重研发，通常缺少可供抵押的重资产，间接融资渠道难以充分满足其融资需求。相较而言，直接融资是更为合意的方式，但我国企业上市门槛较高，资本市场配套制度不够完善，如科创板定位于有成熟项目的企业，早期阶段的科技创新企业融资难度大。科技成果转化周期长、风险高，社会资本参与意愿并不强烈，尚有大量潜在私人资本有待被撬动。   

金融机构：四方面着力，提升服务质效

　　中央金融工作会议强调，要“加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持，加快培育新动能新优势”。金融机构作为实施科技金融的主体，可从以下四个方面完善金融服务，提升服务质效。 

　　一是加强统筹规划，组建专营化科技金融服务架构体系。金融机构应顺应时代潮流，出台科技金融发展规划，配套健全科技金融制度文件，明确金融资源要倾斜投放给科技创新领域。有条件的机构，可以考虑成立专门的科技金融部，建立科技金融服务网络，组建科技金融行业研究团队专门负责科技金融战略制定、产品研发、风险管控等业务，加快建立和完善适配科创企业特性的容错机制和保障机制，最大限度为科技创新企业提供支持。 

　　二是创新科创企业信用评级模式。科创企业的核心竞争力和独特优势在于技术研发。传统融资环境下，技术难以被合理评估定价，导致科创企业资信状况不易被准确识别。金融机构应从创新融资模式入手，针对科创企业特性制定差异化的信用评价体系和评级模型，可从资质水平、专利产权质量、研发创新能力、核心技术团队稳定性等维度量化评价企业的技术实力，对企业精准画像、清晰辨别，将企业的知识数据转化为信用。 

　　三是完善科技金融服务模式，丰富科创金融特色产品。针对科创企业轻资产、重智产的特性，金融机构应创新服务模式积极合作开展知识产权证券化业务，将专利权、商标权、知识产权等无形资产作为底层资产发行证券上市交易，发挥承销商、信用增级机构、信用评级机构等机构合力，突破传统融资限制，拓宽直接融资渠道。对于科创企业不同需求特点，金融机构可量身定制个性化的专属产品，在提供信贷产品之余，结合科技企业全生命周期打造综合化、系统化和定制化的产品服务组合，提供全方位的金融服务。 

　　四是加大合作力度，构建科技金融外部合作生态圈。一方面，金融机构可以合作打造科创企业金融服务平台，结合银行、券商、基金等多方机构力量，为科创企业提供多样化的资金支持与技术赋能服务。另一方面，金融机构应积极深化与政府部门的合作，开展政策信息共享、科技数据对接、技术成果交流，可以与政府机构签署战略合作协议，将科技金融产品融入科技企业政务服务平台系统，打造“金融+政府+行业”生态圈。 

政府：加强顶层设计，建立引导基金

　　做好科技金融这篇大文章，使科技与金融有机结合并实现良性互动，是推进我国经济社会发展的关键因素。为此，不仅金融机构要加快金融创新和发展，提升科技金融服务质效，政府也要转变职能，构建有利于科技金融发展的政策和法制环境，并建立政府引导基金，以便在市场失灵的环节有所作为。 

　　科技金融是科技发展的重要支撑，是金融发展的大势所趋，也是一项庞大的系统工程，必须做好顶层设计。顶层设计的作用在于建立符合我国国家经济体制、法律制度、金融形态的总体安排，而不是对国外相对成熟的制度照搬照抄。政府层面需要科学界定科技金融的范围和特征，明确发展目标，制定行动计划，完善发展环境，形成在党中央集中统一领导下各相关部门协调配合的推进机制，形成市场与政府共同发力的协同机制。 

　　科技企业在萌芽期、种子期、成长期、成熟期等各个阶段需要匹配相对应风险偏好的金融支持。在资本市场体系建设方面，政府应加快完善多层次资本市场，完善注册制配套政策制度，充分发挥金融资源配置功能，明确科创板、创业板、北交所的差异性定位，引导其优化科创企业的评价体系，鼓励符合条件的科创企业上市融资；完善风险投资的“募投管退”全过程，加强对萌芽期、种子期科创企业金融支持力度，鼓励社会资本“投早投小”，挖掘新科技、新赛道的投资价值。 

　　在完善科技金融服务体系方面，政府应充分发挥银行、保险、证券等各类金融机构优势，探索并深入应用“信贷+股权”融资模式，强化信贷市场和资本市场协同支持效能。鼓励保险机构为科创企业技术研发转化等开发保险产品对冲风险，形成“股贷债保”联动服务体系。同时，政府也要积极发挥政策性金融、开发性金融作用，通过扩大科技信贷投放，发行专项债券等加大科技创新重点领域资金支持。应吸引长期资金投入科技创新领域，如社保基金、养老基金、企业年金等，丰富长期资金来源以支持科创企业长周期研发活动。 

　　科技金融在中前期存在巨大的市场失灵风险，因此有必要更好地发挥政府的作用，发挥政府资金应有的引导和撬动职能。各地政府可设立政府引导基金、产业基金、天使基金等，扶持重点科技创新和产业发展。引导基金可采取母子基金方式，子基金以市场化基金为主，充分发挥撬动功能吸引社会资本参与。加强政府部门与金融机构的政策协同与信息共享，建设科技企业信息数据库，提高信息透明度。 

　　（作者系中国建投投资研究院主任、研究员）