文  |  郑 罡 

　　7月15日至18日，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》（以下简称“《决定》”）。当前，我们正处于实现高质量发展的关键时期，为了跨越中等收入陷阱，推进科技创新发展，突破外部技术封锁和贸易壁垒，提升国民生活幸福感，《决定》的推出为下一步改革发展指明前进道路。 

　　《决定》共十五部分，针对市场经济体制建设、高质量发展、全面创新体制机制、宏观经济治理体系、对外开放、保障和改善民生、党的建设等方面提出改革任务和要求。此次全会是在改革进程步入深水区、内外部环境发生变化、经济增长换挡发力的关键时期举办的，必将对未来较长时间内的国内社会经济发展产生重要影响，也将给国内资本市场带来深远 

　　影响。 

　　加快构建高水平社会主义市场经济体制 

　　《决定》提出进一步全面深化改革的总目标，其中在建立市场经济体制方面明确指定了时间节点和目标要求，即“到二〇三五年，全面建成高水平社会主义市场经济体制”。与十八届三中全会的全面深化改革关于加快发展社会主义市场经济的相关要求相比，此次《决定》新增“更好发挥政府作用”“推进高水平科技自立自强”“推进高水平对外开放”等 

　　内容。 

　　当前世界处于百年未有之大变革，贸易纷争四起，地缘冲突增加，逆全球化不利因素增加，导致某些特殊时期会出现市场失灵、资源配置效率下降等问题。因此，需要更好发挥政府作用，熨平经济周期异常波动，保持平稳发展态势。 

　　过去一段时间，中美贸易争端爆发的同时，中美“科技战”也影响了国内相关科技创新领域的发展，对于“卡脖子”硬科技领域的技术攻关势在必行，需要推进高水平科技自立自强。科技领域的自力更生并不等于关起门来埋头苦干，而是要充分合理利用国际社会的优势资源，本着互利互惠原则，推进高水平对外开放，以实现自身传统产业升级换代，新兴产业创新突围。因此，在未来十年深化改革过程中，投资者可以关注资本市场有关进口替代、受益硬科技突破带来的中长期发展投资机遇。 

　　构建高水平社会主义市场经济体制的路径首要仍是坚持和落实“两个毫不动摇”。《决定》要求深化国资国企改革，内容包括推进国有经济布局优化和结构调整、推动国有资本和国有企业做强做优做大等。根据财政部公布的上半年全国国有及国有控股企业运行情况，国有企业营业总收入为408330.1亿元；国家统计局公布2024年上半年国内生产总值为616836亿元。由此可见，国有及国有控股企业营收规模占比已经超过六成，继续保持其国民经济主体地位。《决定》对国有经济提出两个“核心”要求，对国有资本三项“集中”安排，就是要求国有经济要聚焦主责主业，保障国家安全和经济稳定，集中资源攻克新兴产业前沿创新硬科技难关，在国内经济体制深化改革，科技创新突围过程中继续承担重要责任。 

　　《决定》提出“为非公有制经济发展营造良好环境和提供更多机会的方针政策”，措施包括“制定民营经济促进法”“支持有能力的民营企业牵头承担国家重大技术攻关任务，向民营企业进一步开放国家重大科研基础设施”“完善民营企业融资支持政策制度，破解融资难、融资贵问题”。非公有制经济是吸纳就业的主力，2022年国内城镇就业人数为4.59亿人，其中非私营单位就业人数为1.67亿人，占比36.38%，私营单位的就业人数占比则高达63.62%。此外，民营企业经营机制相对灵活，薪酬水平和激励约束具备吸引力，企业创始人素质好，经验成果对外交流合作的阻力较少，也可以较好地承担国家重大技术攻关任务。国内被美制裁的企业中不乏民营经济的佼 

　　佼者。 

　　国有经济做优做强有利于其资本市场上市主体的估值水平上行，扶持民营经济的政策支持不仅改善就业、促进发展，其中的优秀民营经济也可在部分产业应用创新领域取得突破，成为资本市场的热点。因此，建议投资者关注在新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业细分领域有望取得突破的国有和民营企业。 

　　支持全面创新，加大基础研究投入 

　　创新发展，攻坚克难，解决科技“卡脖子”问题，并非一朝一夕的短距离冲刺，而是久久为功、持续进步的长周期努力过程。我国与国际主要发达国家在尖端科技人才资源方面仍有差距，因此，需要在科研人才的教育培养、完善科研环境，加大科研支持，吸引尖端人才方面多做工作。《决定》指出“教育、科技、人才是中国式现代化的基础性、战略性支撑”，尤其是在科技体制改革方面，提出加强有组织的基础研究等方面的要求。 

　　基础研究是科学体系的源头，决定着国家创新体系的深度和厚度，其中吸引人才是关键，必须增加科研经费支出。从2018年到2023年，国内全社会基础研究投入由1090亿元提高至2212亿元，占全社会研发投入比例从5.5%升至6.6%。然而，超过90%的基础研究投入来自政府财政，经费来源亟须向多元化转变。因此，需构建同科技创新相适应的科技金融体制。国内资本市场在发展科技金融方面具备自身优势，多层次资本市场已经对一些研发投入高且市场前景好的企业开放了融资渠道。在过去较长时间内，投资者对于在市场导向应用等基础研发领域持续投入的企业也持续给予正面评价，其中就有当前国内新能源行业的龙头 

　　企业。 

　　深化财税和金融体制改革 

　　由于国内经济增长速度放缓，房地产市场处于行业低谷，国内财政收入增长受限，地方政府土地出让收入也受到一定程度的影响。为支持社会需求恢复，减少经济周期波动带来的负面影响，必然需要增加财政支出。因此，财税改革的方向主要有两个方面：增加中央财政支出和增加地方收入来源。《决定》提出健全直接税体系，完善综合和分类相结合的个人所得税制度等方面的措施要求。完善所得税政策，其中包括信息征集和征管体制的改革，健全直接税或将改善中低收入工薪阶层成为所得纳税主体的现象，增加税收来源。消费税征收环节后移有助于扩大税基，增加地方税源；增值税留抵退税政策则有利于扩大生产需求，减少企业负担。然而，这两项政策在生产地与需求地税赋公平方面仍有待合理安排。需扩大地方政府专项债券用作资本金的领域，或撬动社会资本参与项目建设，促进投资拉动型的经济增长。总体来看，资本市场或对税负压力增加行业前景相对警惕，而对投资拉动促进的行业发展较为关注。 

　　金融体制改革是资本市场关注的焦点。《决定》提出“发展多元股权融资，加快多层次债券市场发展，提高直接融资比重”；更加关注保护投资者利益，提出“健全投资和融资相协调的资本市场功能”，支持长期资金入市，提高上市公司质量，强化上市公司监管和退市制度，建立增强资本市场内在稳定性长效机制，完善大股东、实际控制人行为规范约束机制，完善上市公司分红激励约束机制，健全投资者保护机制。上述措施要求在今年4月出台的新“国九条”中已有相应阐述。“稳慎拓展金融市场互联互通，优化合格境外投资者制度”是首次提及的内容。从近年的市场行情表现来看，通过沪深港通参与A股北向资金大规模流出流入对市场波动的影响越发显著，其投机特征影响国内资本市场稳健发展。因此，需要对之前的金融市场互联互通政策进行细致的利弊分析，可考虑限制其中短期投机的不稳定因素，稳步拓展其长期投资的稳定因素，促进国内资本市场持续稳定健康发展。 

　　中国是世界第二大经济体。在世界百年未有之大变局关键时期，党的二十届三中全会为今后十年国内经济社会改革发展指明了方向，尤其是在经济发展层面，将逐步实现从之前注重规模的增长转向注重质量和品质的提升。这就需要对关键领域“卡脖子”技术的科研攻关，基础研究领域的持续投入，以提升国内产业综合竞争能力，而资本市场将受益于相关上市公司产品质量和品质提升带来的盈利能力的增加。投资者可更多期待获得长期持股的股息回报，市场的长期耐心资本规模有望逐步增加，大盘重心逐步上移的趋势渐趋乐观。 

　　（作者供职于英大证券管理有限公司，执业证书编号：S0990511010001）